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巴菲特是如何从烟蒂股转向好生意的?|天天热闻

2023-06-22 20:31:04    来源:雪球网

股东问:


【资料图】

芒格先生,你在很大程度上让沃伦放弃了本•格雷厄姆的烟蒂投资法,据说,购买喜诗糖果教会了你们要购买好生意。

你是在什么时候意识到购买好生意是一个更好的长期投资策略?在你和沃伦的讨论中,是什么让你说服他朝这个方向发展的?

巴菲特先生,在芒格购买好生意的理由中,有什么东西说服你放弃了投资烟蒂股的方法,并朝着芒格的方向前进?

芒格:

我想那些认为我是沃伦的伟大启蒙者的想法里,有好些神话的成分(股东笑)。

沃伦不需要什么启蒙,但我们都一直在学习,所以我们五年前的我们不如现在的我们明智。

喜诗糖果确实给我们俩上了精彩的一课,如果我告诉你整个故事,你会得到教训的。

如果喜诗糖果再多要10万美元,沃伦和我就走了,我们当时就是这么傻,当我们做出这个美妙的决定时,我们不打算多花一分钱。

我们没有走的原因之一是,艾拉·马歇尔对我们说,“你们这些家伙疯了。有些东西你们应该多付些钱的,你们低估了优质的生意。”

嗯,他在很多地方那样行事,而沃伦和我并没有,我们听取了批评意见,所以我们改变了主意。

这对任何人来说都是一个很好的教训,建设性地接受批评的能力,想想我们从接受一个批评中赚了多少钱。

如果你把我们从收购喜诗糖果中学到的间接影响计算在内,你可以说,伯克希尔的建立,在一定程度上是从批评中学习。

巴菲特:

查理解释道,我从本·格雷厄姆那里学到了投资,并从中受益匪浅,格雷厄姆是一位专注于定量方面的投资者。

他并没有忽略定性方面,但他说专注在定量方面赚到足够的钱,这是一种更有把握的做事方式,可以让你识别烟蒂股。

他会说,定性更难教,也更难写,它可能比定量需要更多的洞察力,此外,定量的工作很好,所以为什么要更努力呢?

在小范围内,这是一个非常好的观点。

但查理真的做到了,查理比我开始投资时更强调定性,马歇尔也做到了。

在某种程度上,他的背景与我不同,我对这位出色的老师印象深刻,这是有充分理由的。

但正如我们所指出的,以合理的价格买好生意,比以好价格购买一般的生意更有意义(But it makes more sense, as we pointed out, to buy a wonderful business at a fair price, than a fair business at a wonderful price.)。

多年来,我们已经改变了我们的关注点,或者说只是我改变,查理早已经这么做了,当然,我们都从经历中学到了东西。

我的意思是,当你观察了50年的生意,了解一些关于它们的事情就并不难了,比如在哪里可以赚大钱。

现在,你问这是什么时候发生的?这是非常有趣的,因为即使你有了一个新的、重要的想法,旧的想法仍然存在,所以会有东西忽明忽暗,我的意思是,我们从烟蒂股到优秀公司之间并没有一条鲜明的红线。

我们朝那个方向前进,但偶尔也会后退,因为雪茄烟屁股能赚钱。

不过总体而言,我们一直在朝着越来越好的公司的方向前进,现在我们已经拥有了一批优秀的公司。

出自2003年伯克希尔股东大会上午场第28、29、30个问答,大唐炼金师翻译于2023年6月22日。

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